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航運行業專題報告:紅海衝突持續升級,油輪船東繞行意願增強(浙商證券研報)

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航運行業專題報告:紅海衝突持續升級,油輪船東繞行意願增強(浙商證券研報)

每經AI快訊,2024年1月16日,浙商證券發佈研報點評航運行業。

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紅海襲擊事件覆盤:經歷波折,不斷升級

1)開端:2023年10月爆發巴以衝突後,也門胡塞武裝隨後開啓了對以色列的海上打擊,自2023年11月9日以來,陸續多艘商船遭受胡塞武裝的攻擊,2023年12月16日,馬士基、赫伯羅特等集裝箱航運船東率先宣佈暫停經過紅海曼德海峽區域,隨後12月18日,MSC、達飛等航運公司及BP等石油公司陸續表示將暫停所有通過紅海的船舶航行。

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2)波折:2023年12月18日,美國組建海上聯軍進行威懾,隨後馬士基復航,在再次遭遇襲擊後,截至2024年1月5日,馬士基決定可預見的未來,所有經紅海/亞丁灣船舶都將繞好望角航行。1月8日,胡塞武裝發表聲明稱,只要通過紅海的船舶聲明“與以色列沒有關係”,就不會遭到襲擊。如果船舶發佈“虛假報告”,在通過紅海後前往以色列控制的港口,它將被胡塞武裝列入“黑名單”,並在下一次試圖通過紅海時被扣押。

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3)升級:1月10日也門胡塞武裝對美國軍艦進行襲擊,1月11日伊朗海軍宣佈在阿曼海域扣押一艘油輪,目的爲報復其船東去年與美國當局合作扣押了伊朗石油。1月12日美軍對胡塞武裝位於也門境內的多個目標進行了打擊,英國參與了打擊行動,澳大利亞、巴林、加拿大和荷蘭提供了支持。受衝突加劇影響,國際獨立油輪船東協會INTERTANKO表示,多國聯合海上部隊建議商船遠離曼德海峽,隨後,油輪船東TORM、Hafnia等宣佈暫停紅海航線。

根據對航運板塊的影響程度不同,紅海衝突可分爲兩個階段

紅海西北面與蘇伊士運河和地中海相連,南面與曼德海峽與亞丁灣相連,根據克拉克森數據,每年通過蘇伊士運河的貨量約佔全球海運貿易總量的10%左右,作爲通向蘇伊士運河的必經之地,紅海航道對於全球航運貿易具有重大影響。

從通過蘇伊士運河的不同船舶運力佔比來看,集裝箱船舶運力佔比最高,根據克拉克森數據,全球超過20%的集裝箱海運貿易需要通過蘇伊士運河,每月通過蘇伊士運河的汽車運輸船、LNG運輸船、油輪、LPG運輸船和散貨船分別佔相應船隊總運力的14%、10%、9%、7%和4%。

根據不同類型船東對紅海衝突的應對以及運價表現來看,紅海衝突對航運市場的影響可以分爲以下兩個階段:第一階段主要集裝箱船東宣佈繞航,集裝箱船舶運價大幅提升;第二階段油輪船東繞航意願提升,油運運價或加速上行。

第一階段(2023.11.9-2024.1.9):集裝箱船舶多數繞行,集運運價顯著提升

集裝箱船舶受衝擊顯著,主要船東繞行好望角,根據Clarksons數據,紅海衝突以來,亞丁灣船舶抵達情況大幅下降,12月17-20日抵達亞丁灣的平均船舶噸位較12月上半月的噸位水平下降43%,其中,集裝箱船舶噸位下降82%,幹散貨船舶和油輪下降21%。

隨着主要集運船東繞行好望角,集裝箱航運運價大幅提升,對比紅海衝突升級前的2023年11月17日運價水平,1月5日SCFI指數爲1896.65點,上漲90%,分航線來看,歐線運價爲2871 $/TEU,上漲306%,美西航線運價2775 $/FEU,上漲64%,美東航線運價3931 $/FEU,上漲67%,地中海航線運價3620$/TEU,上漲216%。

相較於班輪運營模式的集運而言,油運、幹散貨航運等不定期租船模式受限於其合同約束力,尚未出現大規模繞航,因此運價表現較爲平緩。1月9日VLCC船型TCE運價爲4.61萬美元/天,較11月17日上漲38%,Aframax船型TCE運價爲6.88萬美元/天,較11月17日上漲20%。

第二階段(2024.1.10-至今):海上襲擊延伸至陸上衝突,集運運價持續上行,油輪船東繞行意願提升,或推動油運運價加速上行

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隨着衝突升級,1月11日伊朗海軍扣押美國油輪後,國際獨立油輪船東協會發聲提示油輪船東避開曼德海峽,隨後TORM、Hafnia等油輪船東宣佈暫停紅海航線,或成爲油輪、幹散貨等不定期租船船型大規模繞航開端。

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集運市場運價持續上行,截至1月12日,最新SCFI指數爲2206.03點,上漲121%,分航線來看,歐線運價爲3103 $/TEU,上漲339%,美西航線運價3974$/FEU,上漲134%,美東航線運價5813 $/FEU,上漲147%,地中海航線運價4037 $/TEU,上漲252%。

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油運運價或加速上行,截至1月12日,VLCC船型TCE運價爲5.77萬美元/天,較11月17日上漲73%,較12月19日運價低點上漲206%,Aframax船型TCE運價爲6.88萬美元/天,較11月17日上漲20%,較12月19日運價低點上漲63%。

投資建議:油運運力供給剛性奠定基石,地緣事件擾動或驅動運價大幅提升

根據克拉克森12月數據,2024年,預計原油航運市場供給端增速約爲+0.2%,需求端增速約爲+3.7%,供需差爲+3.5%;成品油航運市場供給端增速約爲+1.6%,需求端增速約爲+6.1%,供需差爲+4.5%。

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原油及成品油運市場新增供給有限,供給剛性約束下,紅海衝突等地緣政治事件有望驅動運價大幅提升。隨着紅海衝突升級,蘇伊士、阿芙拉等船型繞行,有望帶動運價提升,另一方面,繞行的長航線下,VLCC等大船船型規模優勢凸顯,運價或進一步傳導至大船,帶動整體油運市場景氣度上行。

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考慮到石油的重要性與特殊性,油運板塊受到地緣政治的影響顯著,我們認爲,當前時點油運或又迎來佈局時機,看好油運景氣週期向上,推薦中遠海能、招商南油、招商輪船。

風險提示

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地緣政治風險;需求不及預期風險;船東大規模造船風險等。

(來源:慧博投研)

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(編輯 曾健輝)


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